华泰证券：看好海外燃气轮机主机的量价齐升 有望带动国内企业出口机会

作者：艾尚体育链接  时间:2025-05-18 10:09:33

  轮机新增订单同比增加36%至20GW。海外大选后动力方针右转、中东油转气、AI电源需求多要素推进全球轮机景气量继续上行，5月初西班牙大停电或引发对电源结构中灵敏、同步机组缺乏的反思。看好海外轮机主机的量价齐升，且有望带动国内热端叶片、冷端缸体等部件企业出口机会。

  依据McCoy计算，1Q25全球燃气轮机新增订单同比增加36%至20GW。海外大选后动力方针右转、中东油转气、AI电源需求多要素推进全球燃气轮机景气量继续上行，5月初西班牙大停电或引发对电源结构中灵敏、同步机组缺乏的反思。咱们看好海外燃气轮机主机的量价齐升，且有望带动国内热端叶片、冷端缸体等部件企业出口机会。

  分区域来看：中东、北美在基建、AI带动下领跑。在10MW重型燃气轮机商场，1Q25中东、北美新增订单别离同比增加114%、187%至10GW、7GW，占悉数订单49%、34%；欧洲新增订单亦增加33%至0.85GW，我国等商场连累增速。

  分企业来看：西门子动力获益于中东领头羊和北美订单外溢，是近两年初次完成市占率登顶。依据McCoy按功率100MW新接订单ENR、GEV、MHI商场占有率别离37%、36%、25%，同比+12pct、+8pct、-16pct，ENR、GEV分家龙一龙二，而MHI仍比例受亚太商场疲软连累。

  分类型来看：轻型燃机订单趋势开端强化。100MW轻型燃机新增订单同增54%至4GW，跑赢100MW重型燃机的同增32%至17GW，且远高于FY24轻燃1%的同比增速。ENR亦于1Q25日历年成绩会宣告了发动轻型燃机扩产方案。

  美国方面，咱们预期燃气轮机新增订单有望到达16~23GW/年，较FY24还有一倍增加空间（详见《看好多重要素驱动下的燃气轮机全产业链生长机会》2024.12.17）。到2025年3月末依据EIA数据全美拟投命运电项目方案2025/26/27/28年别离4.7/6.6/8.4/14.2GW。

  欧洲方面，德国中联盟党从头执政有利于气电开展。联盟党坚持2045年气候中和方针，但主张在新建燃气发电投产曾经防止过早封闭煤电站，方针在2030年前布置20GW气电机组，相当于2026-30年德国年均新增燃气轮机4GW，是 2024年全欧洲燃气轮机新增订单（3.6GW）的111%。

  中东方面，商场多点开花，继续性有待调查。中东近两年体现微弱，1Q25咱们预算ENR近40%新增订单来自沙特；此外3月伊拉克与GEV、ENR别离签署了24GW、10GW的燃机晋级和新建协作协议；此外科威特亦发动燃机投标，后续需盯梢沙特大单投标进入结尾后其他商场订单的接力强度。

  全球燃气轮机仍在量、价、利上行周期。量：截止1Q25末，ENR、GEV在手气电订单均来到29GW、预定协议均来到21GW，2026-27年产能均已根本售出，其间GEV估计年内还将新增20GW+新增订单或预定协议。价：2025年1-3月美国涡轮机价格指数上涨1.4%。利：1Q25的气电事务EBITDA利润率ENR、GEV别离同比上涨1.5pct、2.9pct。国内供应链体感继续加强，重视国内热端叶片、冷端缸体等零部件厂商在海外燃气轮机需求景气布景下的出海机会。