天润工业(002283)：连续高分红派息 拓宽下流使用翻开生长空间

作者：艾尚体育链接  时间:2025-04-06 18:43:21

  公司发布年报：2024 年收入同比-9.7%至36.2 亿元，归母净赢利同比-14.9%至3.3 亿元，扣非净赢利同比-18.2%至3.1 亿元。4Q24 收入同环比-20%/-2%至8.5 亿元，归母净赢利同环比-21%/-23%至6355 万元，扣非净赢利同环比-25%/-27%至5696 万元。4Q24 成绩低于咱们预期，首要遭到以旧换新方针退坡前新动力商用车加快上量的负面影响。

  多重要素影响收入赢利承压。中汽协显现2024 年重卡/轻卡职业销量别离同比-1%/+0.3%至90.2/190.0 万辆，而重卡/轻卡内销新动力浸透率快速提升至13.6%/11.9%。受国内传统动力商用车职业销量承压影响，公司作为发动机曲轴连杆龙头，2024 年国内收入同比-8.1%至29.58 亿元。公司2024 年海外收入同比-16.6%至6.58 亿元，首要受欧美商场工程机械、农机、商用车职业销量下滑所造成的。考虑到管帐方针调整后，公司2024 年毛利率同比-1.2pct 至22.5%，首要系产能利用率下降后规划效应缺乏所造成的。

  现金流富余，连续高分红报答股东。公司现金流体现稳健，2024 年完结经营活动净现金流5.3 亿元(净现比1.6 倍)。公司持有货币资金11.1 亿元、买卖性金融什物财物2.3 亿元；同期有息负债仅短期告贷4.2 亿元，净现金头寸达9.3 亿元。公司2024 年本钱开支1.2 亿元、低于当期折旧摊销3.6 亿元，向前看公司方案持续出资大马力发动机曲轴连杆、空气悬架等事务。公司连续高分红战略，拟派现2.27 亿元，分红率68.4%，近三年均匀分红率超65%。咱们咱们都以为公司现金流健康，具有较高的分红才能与分红志愿。

  获益方针支持下重卡职业beta，混动乘用车与大马力发动机翻开生长空间。2025 年重卡以旧换新方针扩围至国四和天然气车型，咱们估计或将推进职业总量同比+10%，天润工业作为重卡曲轴连杆龙头有望充沛获益。一起，公司活跃拓宽发动机曲轴连杆产品的下流使用：在混动乘用车范畴，公司深度绑定比亚迪等中心客户，增加可期；在大马力大缸径发动机事务则有望依托潍柴、康明斯、玉柴等头部客户完结盈余改进。此外，公司加快布局空悬、电控转向两大新式事务：2024 年空悬事务新增开发福田奥铃、吉祥商用车在内的8 家新客户；商用车电控转向体系新产品研制试制已完结。

  保持2025 年盈余猜测不变，初次引进2026 年盈余猜测5.0 亿元。当时股价对应16.2/14.7 倍2025/2026 年P/E。保持跑赢职业评级。考虑到大马力发动机事务生长性较高、板块估值中枢上移，咱们上修目标价43.9%至8.0元，对应20.1/18.3 倍2025/2026 年P/E，较当时有24.0%的上行空间。